(網經社訊)投資要點：下沉市場效率革命開啟，低價競爭后重視供應鏈價值
社區(qū)團購緣何風起云涌：本質是生鮮零售的效率革命與盈利突圍萬億生鮮市場中，生鮮電商滲透率僅6%左右，引得各路資本爭相布局。社區(qū)團購模式不僅改變了多層級的傳統經銷模式，提升了供給效率，降低了總加價率和產品損耗；同時該模式基于熟人社交拉新獲客，采取線上預訂+門店自提的銷售模式，有利于降低庫存損耗、終端交付成本和獲客引流成本，并最終幫助企業(yè)實現盈利突圍。
行業(yè)現狀及競爭格局：玩家共促滲透率提升，意在高頻流量之爭預計社區(qū)團購市場規(guī)模2020年890億元，同比+78%，2021年有望達到1210億元，未來隨著供給端配套設施完善+消費者教育提速，行業(yè)規(guī)模有望實現爆發(fā)式擴容。玩家競爭方面，由于生鮮消費具備高頻流量屬性及能夠覆蓋下沉市場消費者，當前互聯網巨頭紛紛跑步入局，通過全國快速覆蓋+低價折扣，各企業(yè)正處于快速搶占市場階段。
核心競爭分析：圍繞消費者運營，緊抓供應鏈勝負手零售涉及消費者運營、商品組織和商品交付三個主要環(huán)節(jié)，其中消費者運營貫穿整個過程。具體到社區(qū)團購，消費者運營在初期主要由團長負責，利用熟人關系和以較低流量成本快速實現區(qū)域覆蓋，頭部團長可貢獻80%左右的銷售額，但隨著團長拓客達到瓶頸，平臺自主運營比例將會提升，消費者運營流程將更加標準化；商品組織和交付則涉及從選品采購到物流倉配的供應鏈體系，需要企業(yè)長期深耕積累，也是樹立社區(qū)團購企業(yè)長期壁壘的核心要素。
投資建議：下沉市場效率革命開啟，低價競爭后重視供應鏈價值目前監(jiān)管不斷加大對于資本壟斷和無序擴張的關注，線上零售的低價競爭有望逐步緩和，我們預計未來供應鏈體系的建設會被提到更重要的位置。一方面，我們仍看好互聯網巨頭的資本/流量優(yōu)勢，有望借助社區(qū)團購機遇進一步打開成長空間，重點推薦關注近年來在同城零售領域頻繁發(fā)力，地推能力優(yōu)異且形成一定供應鏈能力的美團；下沉市場優(yōu)勢顯著且農產品供應鏈建設完善的拼多多；以及投資入股興盛優(yōu)選，雙方在技術和供應鏈有望形成強強聯合的京東。
另一方面，競爭回歸供應鏈趨勢下，我們看好超市價值回歸的機遇，龍頭公司全渠道轉型逐步見效，能夠為消費者提供穩(wěn)定的商品供應+線下購物體驗、給供應商提供穩(wěn)定的銷售渠道、品牌背書和挺價作用等。重點推薦主攻社區(qū)綜超業(yè)態(tài)，堅持區(qū)域密集開店戰(zhàn)略及著重供應鏈建設的家家悅；同時建議關注紅旗連鎖、永輝超市等。
